다이(DAI) 볼트 담보·청산·PSM으로 보는 발행 원리

다이(DAI)는 은행 예금을 맡겨 찍어 내는 토큰이 아니라, 이용자가 볼트(Vault)에 담보를 잠그고 그 한도 안에서 부채로 생성하는 스테이블코인입니다. 담보 가치가 기준 아래로 떨어지면 볼트는 자동으로 청산되고 담보는 더치 경매(Dutch auction)로 팔립니다. USDC와 슬리피지 없이 교환하는 페그 안정 모듈(Peg Stability Module, PSM)은 담보 대출 구조를 보완하는 통로입니다. 이 글은 현재 Sky 개발자 문서에 남아 있는 DAI·볼트·청산·금리 모듈 설명을 기준으로 정리했습니다.

확인 기준일 2026-10-26 · 다음 확인 예정 2026-11-26

DAI는 내부 부채 단위를 나타내는 ERC-20 토큰입니다

Sky 개발자 문서의 Dai 모듈 설명에 따르면 DAI는 핵심 시스템이 내부 부채 단위와 같은 가치로 보는 토큰을 나타내도록 설계됐습니다. 외부에서 보는 DAI는 이름 Dai Stablecoin, 기호 DAI, 소수점 18자리의 ERC-20 토큰입니다. 실제 장부는 내부 회계 엔진인 Vat에 있고, DaiJoin 계약이 시스템 안의 DAI 잔액을 표준 ERC-20 토큰으로 꺼내 줍니다. 지갑에 보이는 DAI는 그 장부에서 인출된 형태라고 이해하면 됩니다.

DAI는 서명만으로 승인을 갱신하는 permit 기능을 지원합니다. 보유자가 소유자·지출자·논스·만료 시각·허용 수량을 담은 메시지에 서명하면 다른 사람이 이를 제출해 승인을 반영할 수 있어, ETH를 들고 있지 않은 이용자에게 유용하다고 문서는 설명합니다. 반대로 최댓값으로 승인해 두면 악의적인 계약이 보유 DAI 전체에 접근할 수 있다는 경고도 함께 적혀 있습니다. 승인 관리는 토큰 승인과 전송의 차이 글에서 다뤘습니다.

그림으로 보기스테이블코인을 확인하는 기준

1. 01
   DAI는 내부 부채 단위를 나타내는 ERC-20 토큰입니다

   Sky 개발자 문서의 Dai 모듈 설명에 따르면 DAI는 핵심 시스템이 내부 부채 단위와 같은 가치로 보는 토큰을 나타내도록 설계됐습니다.

2. 02
   볼트에 담보를 잠그고 DAI를 생성합니다

   Vat 문서는 볼트를 Urn이라는 데이터 구조로 설명합니다.

3. 03
   담보가 부족하면 볼트는 경매로 청산됩니다

   청산 문서는 청산을 담보가 충분하지 않은 볼트의 담보를 프로토콜로 자동 이전하고, 그 담보를 DAI를 받고 파는 경매를 여는 과정으로 정의합니다.

설명을 위한 개념도 · 실제 가격·거래 내역·통계가 아닙니다.

볼트에 담보를 잠그고 DAI를 생성합니다

Vat 문서는 볼트를 Urn이라는 데이터 구조로 설명합니다. 볼트에는 잠긴 담보량(ink)과 정규화 부채(art)가 기록됩니다. 담보 종류는 Ilk라고 부르며, 종류마다 총 정규화 부채, 부채 환산 계수(rate), 안전 여유를 반영한 담보 평가값(spot), 부채 한도(line), 최소 부채(dust)를 따로 관리합니다. 문서는 spot을 담보 한 개당 만들 수 있는 최대 스테이블코인 양으로 정의합니다.

볼트를 바꾸는 함수는 frob입니다. 담보를 넣는 lock과 DAI를 만드는 draw, DAI를 갚는 wipe와 담보를 빼는 free가 모두 frob로 처리됩니다. 문서는 Vat에 정의된 규칙이 변경 불가능하다고 밝힙니다. 결국 시중의 DAI는 어느 회사의 예치금이 아니라, 볼트 이용자들이 담보 한도 안에서 만든 부채와 PSM 교환으로 공급된 물량의 합입니다.

담보가 부족하면 볼트는 경매로 청산됩니다

청산 문서는 청산을 담보가 충분하지 않은 볼트의 담보를 프로토콜로 자동 이전하고, 그 담보를 DAI를 받고 파는 경매를 여는 과정으로 정의합니다. 키퍼(Keeper)라고 부르는 외부 참여자가 Dog.bark를 호출하면 볼트가 압류되고 담보가 해당 담보 종류의 Clipper로 넘어가 경매가 시작됩니다. 문서는 청산이 볼트의 부채 전액을 한 번에 가져가며 부분 청산 변수는 없다고 설명합니다. 다만 진행 중인 경매 전체에 걸린 한도(Hole·hole)를 넘으면 그 한도까지만 부분 청산됩니다. 담보 종류마다 청산 페널티(chop)가 붙어, 경매로 모으려는 DAI는 부채에 페널티를 더한 금액이 됩니다.

경매는 즉시 체결되는 더치 경매입니다. 시작 기준은 오라클 보안 모듈(Oracle Security Module, OSM) 값에 buf 배수를 곱해 정하고, 시간이 흐를수록 낮아집니다. 정해진 시간(tail)이 지나거나 시작 기준 대비 하락 폭(cusp)을 넘으면 경매를 다시 시작해야 합니다. 문서는 OSM의 오라클 가격이 실제 시장보다 1~2시간 늦게 반영된다고 설명합니다. 키퍼는 고정 보상(tip)과 담보 비율 보상(chip)을 DAI로 받습니다. 청산이 담보 비율과 어떻게 연결되는지는 디파이 담보 청산 글을 함께 확인하시기 바랍니다.

수수료와 예금 금리는 drip 호출로 반영됩니다

금리 모듈 문서에 따르면 Jug는 담보 종류별 초당 수수료율을 그 담보의 duty와 전체 공통 base를 더해 계산합니다. Jug.drip을 호출하면 해당 담보의 rate가 갱신되고, 늘어난 수수료는 시스템 잉여금을 관리하는 Vow에 쌓입니다. 반대편의 Pot은 DAI 예금 금리(Dai Savings Rate, DSR)를 맡습니다. 예치자별 정규화 잔액에 누적 지수 chi를 곱해 출금 가능액을 계산하므로, chi 하나만 갱신하면 모든 예치 잔액이 한 번에 늘어납니다.

눈여겨볼 점은 drip이 자동으로 실행되지 않는다는 것입니다. 문서는 시스템이 시장 참여자의 drip 호출에 의존하고, 호출이 간헐적이라 저장된 값이 이상적인 값과 다를 수 있다고 설명합니다. DSR을 바꿀 때는 먼저 drip을 호출하도록 코드가 강제합니다. 담보 종류별 duty를 바꿀 때도 같은 요구가 있지만 공통 base를 바꿀 때는 그런 강제가 없다고 문서는 구분합니다.

PSM이 USDC와의 교환 통로를 엽니다

현재 문서는 가스 효율을 높인 LitePSM을 설명합니다. LitePSM은 DAI·USDS와 USDC 같은 외부 스테이블코인을 슬리피지 없이 교환하도록 설계됐고, 미리 발행해 둔 DAI 또는 USDS 풀을 써서 한 번의 교환을 두 번의 ERC-20 전송으로 줄였습니다. 이더리움에 LitePSM-DAI-USDC가 배포돼 있으며, 확인 기준일 현재 DAI와 USDC 사이 교환에는 양방향 모두 수수료가 활성화돼 있지 않습니다. 다만 문서는 수수료가 앞으로 바뀔 수 있다고 적고 있습니다.

정리하면 DAI를 이해할 때는 세 가지를 나눠 봐야 합니다. 첫째, 공급은 볼트 부채와 PSM 교환에서 생깁니다. 둘째, 담보 하락은 개별 볼트 청산과 경매로 처리됩니다. 셋째, 같은 시스템 안에서 DAI는 USDS로 전환할 수 있으므로 Sky 업그레이드 이후 달라진 점은 USDS를 따로 확인하는 것이 좋습니다. 담보형·법정화폐형 등 스테이블코인 구조 전반은 스테이블코인 유형 비교 글에서 비교했습니다.

자주 묻는 질문