에테나 USDe는 은행 예금이 아니라 델타 중립(delta-neutral) 담보로 1달러 가치를 유지하려는 합성 달러입니다. 에테나 공식 문서에 따르면 가치가 변하는 담보 자산마다 비슷한 명목 규모의 선물 매도 포지션을 짝지어 가치 변동을 상쇄합니다. 담보는 거래소가 아닌 외부 수탁사에 보관되고, 직접 발행·상환은 화이트리스트 주소만 할 수 있습니다. USDe를 예치한 sUSDe는 보상이 8시간 단위로 나눠 반영되는 별도 토큰입니다.
확인 기준일 2026-10-26 · 다음 확인 예정 2026-11-26
델타 중립 담보가 1달러 연동의 출발점입니다
USDe 작동 방식 문서는 USDe가 분산된 담보 자산 포트폴리오를 보유하고 변동성 있는 자산의 가치 변동 위험을 헤지해 페그를 유지한다고 설명합니다. 현물 암호자산, 토큰화 주식, 토큰화 원자재처럼 가치가 오르내리는 자산에는 비슷한 명목 규모의 선물 매도 포지션을 짝지어, 현물 쪽 변동을 헤지 쪽이 상쇄하도록 합니다. 스테이블코인과 단기 실물자산은 이미 달러 가치가 안정적이므로 헤지가 필요 없다고 문서는 구분합니다. 이 결합을 문서는 델타 중립 담보라고 부릅니다.
헤지에 무기한 선물을 쓰기 때문에 펀딩비(funding rate)가 수익과 비용을 모두 만듭니다. 펀딩 위험 문서는 에테나가 펀딩비를 받을 뿐 아니라 내야 할 수도 있다고 명시합니다. 펀딩비가 낮거나 음수일 때는 미국 국채 금리 수준을 버는 유동성 스테이블코인 비중을 늘려 준비금 사용을 줄이려 한다고 설명합니다. 펀딩비 정산율이 어떻게 계산되는지는 펀딩비의 이자·프리미엄·상한 글에서, 선물과 현물의 차이는 선물 베이시스와 만기 구조 글에서 자세히 다뤘습니다.
그림은 이 주제의 공통 개념을 단순화한 설명입니다. 아래 항목에서 이 글의 구체적인 조건과 예외를 함께 읽어보세요.
- 델타 중립 담보가 1달러 연동의 출발점입니다
USDe 작동 방식 문서는 USDe가 분산된 담보 자산 포트폴리오를 보유하고 변동성 있는 자산의 가치 변동 위험을 헤지해 페그를 유지한다고 설명합니다.
- 담보는 거래소 밖 수탁사에 둡니다
에테나는 담보 자산을 Copper, Ceffu, Kraken, Anchorage Digital 네 수탁사에 보관하며, 문서는 이 방식을 장외 정산(Off-Exchange Settlement, OES)이라고 부릅니다.
- 직접 발행·상환은 화이트리스트 주소만 합니다
이용자 보안 조치 문서는 화이트리스트에 오른 지갑 주소만 USDe를 발행·상환할 수 있고 주문을 제출할 수 있다고 밝힙니다.
설명을 위한 개념도 · 실제 가격·거래 내역·통계가 아닙니다.
담보는 거래소 밖 수탁사에 둡니다
에테나는 담보 자산을 Copper, Ceffu, Kraken, Anchorage Digital 네 수탁사에 보관하며, 문서는 이 방식을 장외 정산(Off-Exchange Settlement, OES)이라고 부릅니다. OES는 보관과 증거금 사용을 분리합니다. 수탁사는 자산을 이전하지 않고 일정 명목 가치만 거래소에 증거금으로 위임하며, 거래소는 그 가치를 증거금으로 쓸 수 있지만 기초 자산을 인출할 수는 없습니다. 거래소와 수탁사 사이의 손익은 대체로 매일 정산되고, 온체인으로 확인하기 어려운 부분은 수탁사가 최소 월 1회 증명서를 공개한다고 문서는 설명합니다.
이 구조는 거래소가 파산해도 담보가 거래소 장부에 묶이지 않도록 하려는 장치입니다. 다만 문서의 위험 항목에는 수탁 위험, 거래소 실패 위험, 청산 위험, 담보 자산 위험이 따로 정리돼 있어, 위험이 사라지는 것이 아니라 종류가 나뉜다고 이해하는 편이 정확합니다.
| 장치 | 공식 문서 설명 | 이용자가 볼 점 |
|---|---|---|
| 델타 중립 헤지 | 변동 자산마다 비슷한 명목의 선물 매도 | 펀딩비를 내야 하는 구간도 있음 |
| 장외 정산(OES) | Copper·Ceffu·Kraken·Anchorage Digital 보관 | 거래소는 위임 증거금만 사용 |
| 직접 발행·상환 | 화이트리스트 주소만 가능 | 일반 이용자는 유통 시장 이용 |
| 게이트키퍼 역할 | 비정상 발행·상환 감지 시 기능 중지 | 발행·상환이 멈출 수 있음 |
| sUSDe 보상 | 8시간마다 입금, 8시간 선형 반영 | 보상은 0 이상만 반영 |
| 쿨다운 | 관리자가 최대 90일까지 설정 가능 | 해제 즉시 USDe를 받지 못할 수 있음 |
| 준비금 펀드 | 수익이 음수일 때 비용 부담 | 확인 기준일 신규 수익 배정 0% |
직접 발행·상환은 화이트리스트 주소만 합니다
이용자 보안 조치 문서는 화이트리스트에 오른 지갑 주소만 USDe를 발행·상환할 수 있고 주문을 제출할 수 있다고 밝힙니다. 발행 절차는 에테나 견적 API(Pricing API)에서 견적을 받은 뒤 EIP-712 서명 주문을 만들어 제출하는 방식입니다. 서버는 자산 잔액, 서명 승인, 헤지 처리 가능 여부를 확인하며 주문을 거절할 수 있습니다. 승인된 주문은 이용자 자산 이전과 USDe 발행이 한 거래 안에서 함께 일어나는 원자적 정산으로 처리되고, 정산 기준은 이용자가 서명한 슬리피지 범위 안에 있어야 합니다. 문서는 에테나가 발행·상환에서 이익을 얻지 않는다고 적고 있습니다.
별도 게이트키퍼 역할은 비정상적인 발행·상환을 감지하면 기능을 중지할 수 있고, 관리자 권한은 콜드월렛에 보관된 다중서명 키라고 문서는 설명합니다. 화이트리스트가 아닌 이용자는 Curve·Uniswap 같은 탈중앙 거래소나 중앙화 거래소의 유통 시장에서 USDe를 얻는다고 FAQ가 안내합니다. 그래서 시장에서 1달러 연동이 흔들리는 순간은 상환 경로가 막혔는지와 함께 읽어야 하며, 상환 경로가 멈췄다는 공지를 읽는 요령은 스테이블코인 상환 중단 공지 글을 참고하시기 바랍니다.
sUSDe 보상은 8시간 단위로 반영됩니다
스테이킹 문서에 따르면 sUSDe 계약은 ERC-4626 토큰 금고 표준을 구현합니다. 보상은 8시간마다 USDe로 계약에 들어오고 그 뒤 8시간에 걸쳐 선형으로 반영되며, 0 이상만 가능합니다. 작동 방식 문서는 sUSDe가 플러스 또는 0의 보상만 받고 음수 구간은 준비금 펀드가 흡수한다고 설명합니다. 준비금 펀드는 USDe의 추가 안전판으로 쌓아 둔 자산이며, 문서는 확인 기준일 현재 신규 수익 중 준비금 배정 비율이 0%이고 잔액은 투명성 대시보드에서 볼 수 있다고 밝힙니다.
해제는 쿨다운(cooldown)을 거칩니다. 해제를 요청하면 USDe가 먼저 USDeSilo 계약으로 옮겨지고 쿨다운이 끝난 뒤 인출할 수 있습니다. 관리자는 쿨다운을 해제 요청 시점부터 최대 90일까지 설정할 수 있지만 최소 예치 기간은 없습니다. sUSDe는 유럽연합과 유럽경제지역에 거주지나 등록 사무소를 둔 사람에게 제공되지 않으며, 블랙리스트 담당자가 지정한 완전 제한 주소는 sUSDe를 받을 수 없습니다.
자주 묻는 질문
개인도 에테나에서 USDe를 직접 발행하거나 상환할 수 있나요?
공식 문서는 화이트리스트에 오른 지갑 주소만 USDe를 발행·상환하고 주문을 제출할 수 있다고 밝힙니다. 그 밖의 이용자는 탈중앙 거래소나 중앙화 거래소의 유통 시장에서 USDe를 얻는다고 FAQ가 안내합니다.
sUSDe 보상이 한 번에 들어오지 않는 이유는 무엇인가요?
스테이킹 문서에 따르면 보상은 8시간마다 계약에 들어온 뒤 다음 8시간 동안 선형으로 반영됩니다. 그래서 sUSDe의 USDe 환산액은 계단식이 아니라 조금씩 늘어나는 모습으로 보입니다.
sUSDe를 해제하면 바로 USDe를 받을 수 있나요?
해제 요청 후 USDe는 USDeSilo 계약에 머물다가 쿨다운이 끝나야 인출됩니다. 관리자는 쿨다운을 최대 90일까지 정할 수 있으므로 현재 설정값을 계약이나 공식 화면에서 먼저 확인하시기 바랍니다.
