맥스페인은 후보 만기 가격마다 콜 지급액 `max(S-K,0)×콜 OI`와 풋 지급액 `max(K-S,0)×풋 OI`를 합산하고 가장 작은 후보를 고르는 관행적 계산입니다. 가상 OI를 고정하면 최소 지점을 구할 수 있지만 그것이 만기 가격을 끌어당기는 공식 거래소 규칙은 아닙니다. OI는 매수·매도 주체와 순노출을 보여 주지 않고 만기 전까지 바뀌며, 델타 헤지·현물 주문·뉴스·정산 지수는 산식 밖에 있습니다. 따라서 맥스페인은 특정 시점 OI로 만든 조건부 지급액 표로만 읽어야 합니다.
맥스페인은 후보 가격별 지급액 표입니다
후보 만기 가격을 S, 행사가를 K라고 두면 콜의 만기 내재가치는 `max(S-K,0)`, 풋은 `max(K-S,0)`입니다. 각 값에 해당 행사가 OI와 계약승수를 곱해 모든 행사가를 합산합니다. 합계가 가장 작은 후보를 흔히 max pain이라 부릅니다.
이 계산은 옵션 보유자에게 지급되는 총 내재가치를 단순화해 본 것입니다. 프리미엄, 거래비용, 조기행사, 서로 상계되는 포트폴리오와 계약별 결제 규칙은 보통 빠집니다. 명칭과 달리 누구의 실제 손실을 완전하게 계산하지 않습니다.
맥스페인은 고정된 OI 지도를 후보 가격에 접어 본 지급액 표이지 가격을 정하는 경매가 아닙니다.
JOBCOIN 해설
그림은 이 주제의 공통 개념을 단순화한 설명입니다. 아래 항목에서 이 글의 구체적인 조건과 예외를 함께 읽어보세요.
- 맥스페인은 후보 가격별 지급액 표입니다
후보 만기 가격을 S, 행사가를 K라고 두면 콜의 만기 내재가치는 `max(S-K,0)`, 풋은 `max(K-S,0)`입니다.
- 세 행사가 예제로 최소 지점을 찾습니다
가상 계약승수를 1로 두고 K=90의 콜 OI 4·풋 OI 1, K=100의 콜 5·풋 5, K=110의 콜 1·풋 4라고 합시다.
- OI에는 누가 옵션을 보유했는지 없습니다
미결제약정 한 계약에는 매수자와 매도자가 함께 존재하지만 OI는 한쪽만 세어 총 계약 수를 나타냅니다.
AI로 제작한 개념도 · 실제 가격·거래 내역·통계가 아닙니다.
세 행사가 예제로 최소 지점을 찾습니다
가상 계약승수를 1로 두고 K=90의 콜 OI 4·풋 OI 1, K=100의 콜 5·풋 5, K=110의 콜 1·풋 4라고 합시다. S=90이면 풋 지급액은 100행사 50과 110행사 80으로 총 130입니다. S=100이면 90콜 40과 110풋 40으로 총 80입니다.
S=110이면 90콜 80과 100콜 50으로 총 130입니다. 이 격자에서는 100의 합계 80이 최소입니다. 실제 계약승수가 100이면 표의 지급액도 100배가 됩니다. 통화 단위와 선형·역선형 계약의 정산 단위를 확인해야 합니다.
| 후보 S | 콜 지급액 | 풋 지급액 | 합계 |
|---|---|---|---|
| 90 | 0 | 130 | 130 |
| 100 | 40 | 40 | 80 |
| 110 | 130 | 0 | 130 |
| 최소 | — | — | S=100 |
OI에는 누가 옵션을 보유했는지 없습니다
미결제약정 한 계약에는 매수자와 매도자가 함께 존재하지만 OI는 한쪽만 세어 총 계약 수를 나타냅니다. 공개 OI만으로 고객이 매수자인지 시장조성자가 매수자인지, 그들이 현물이나 다른 옵션으로 어떻게 헤지했는지 알 수 없습니다.
그래서 `옵션 매도자가 지급액을 줄이려고 가격을 움직인다`는 서사는 OI 표에서 나오지 않습니다. 그런 인과 주장은 주체별 포지션, 주문 흐름과 헤지 거래라는 추가 자료가 필요합니다. OI 집중은 만기 주변의 잠재 노출을 보여 주는 출발점일 뿐입니다.
- OI 스냅샷의 수집 시각과 만기를 기록합니다.
- 행사가별 콜·풋을 분리하고 계약승수를 적용합니다.
- 정산 통화와 선형·역선형 payoff 단위를 확인합니다.
- 후보 가격 격자가 최소점을 놓치지 않는지 검사합니다.
- 만기 전후 OI 변화와 실제 정산가격을 별도 보존합니다.
- 프리미엄을 제외한 내재가치 계산임을 표시합니다.
만기 전 OI가 바뀌면 골짜기도 이동합니다
오늘 계산한 OI는 만기까지 신규 거래, 청산, 행사와 이전으로 달라질 수 있습니다. 특히 큰 행사가의 OI가 줄거나 늘면 최소 지점이 한 칸 이상 움직입니다. 화면에 숫자 하나만 남기지 말고 계산 시각별 행사가 표와 결과를 함께 저장해야 합니다.
OI 자료는 확정 시각과 수정 여부가 거래소마다 다릅니다. 장중 추정 OI와 전일 확정 OI를 비교하면 변화 시점이 어긋납니다. 같은 빈티지로 재계산하고 실제 만기 정산 후에는 사후적으로 가장 가까운 시점만 고르는 선택 편향을 피합니다.
정산가격은 별도의 공식 방법론으로 결정됩니다
현금결제 옵션은 마지막 현물 체결가가 아니라 거래소가 지정한 지수와 관측 창으로 정산될 수 있습니다. 후보 S는 그 공식 정산값과 같은 단위여야 합니다. 단순 현물 종가를 넣으면 계산과 실제 payoff 기준이 달라집니다.
또한 만기 시각 직전 가격은 뉴스, 기초시장 유동성, 선물 베이시스와 강제청산 등 여러 요인의 결과입니다. 최소 지급액과 실제 정산값이 가까웠던 사례만 모아 예측력을 주장하지 말고 모든 만기에서 사전 산출 오차를 검증해야 합니다.
유용한 용도와 금지할 결론을 나눕니다
맥스페인 표는 어느 행사가의 OI가 후보 가격별 payoff를 크게 바꾸는지 민감도를 살피는 데 쓸 수 있습니다. 특정 행사가 OI를 20% 줄여 최소점이 유지되는지 확인하면 한 스냅샷 의존성도 드러납니다. 표의 각 합계를 직접 재현할 수 있어야 합니다.
반대로 최소점을 목표가격, 지지·저항 또는 조작 증거로 단정하면 안 됩니다. 맥스페인은 가격 예측 규칙이 아닙니다. 계산값은 거래 권유가 아니라 조건부 시나리오입니다. 실제 분석에는 공식 OI 정의와 정산 방법, 자료 시각, 계약승수, 누락된 포지션 방향을 함께 적습니다. 민감도 표에는 OI를 10%씩 바꾼 결과도 남겨 한 행사가 의존도를 수치로 확인하고 계산표의 버전도 함께 기록합니다.
자주 묻는 질문
맥스페인이 실제 만기 가격을 예측하나요?
공식 가격결정 규칙이 아니며 예측을 보장하지 않습니다. 고정 OI로 단순 지급액을 최소화한 후보일 뿐 다른 주문과 정보는 반영하지 않습니다.
옵션 프리미엄도 지급액에 넣나요?
일반적인 맥스페인 계산은 만기 내재가치와 OI를 쓰고 이미 지급된 프리미엄은 제외합니다. 그래서 보유자의 실제 손익과 같지 않습니다.
계약승수가 모든 행사가에서 같으면 생략해도 되나요?
최소 지점만 찾을 때 공통 승수는 순위를 바꾸지 않지만 금액을 표시할 때는 반드시 적용해야 합니다. 상품 간 비교에서는 통화와 승수까지 맞춥니다.
더 깊이 읽기
본문에서 다룬 개념과 확인 절차를 다음 글에서 이어서 살펴보세요.
