비영구적 손실은 AMM에 두 자산을 예치한 결과의 가치가 같은 자산을 그대로 보유했을 때보다 낮아진 차이입니다. 가격이 예치 시점에서 멀어질수록 커질 수 있으며, 이름과 달리 출금 전에도 경제적 차이는 존재합니다. 수수료·보상·가스까지 더해야 최종 순손익을 알 수 있습니다.
손실의 기준은 원금이 아니라 대안 보유다
LP 포지션 가치가 예치액보다 늘어도 비영구적 손실은 발생할 수 있다. 두 토큰 가격이 올랐지만 더 많이 오른 토큰이 차익거래로 풀에서 빠져나가면, 같은 수량을 지갑에 그대로 보유한 경우보다 가치가 낮을 수 있기 때문이다.
Uniswap의 설명처럼 IL은 예치 후 토큰 가격 비율 변화로 LP 가치가 달라지는 현상이다. 비교 시점의 두 자산 가격, 초기 수량, 현재 LP 청구 수량을 같은 단위로 평가해야 한다.
‘손실’은 반드시 법정화폐 원금 손실을 뜻하지 않는다. 기준 포트폴리오 대비 기회비용 성격이다. 보고서에는 LP 가치, HODL 가치, 두 값의 차이, 사용한 가격 시각을 각각 적는다.
| 항목 | 계산 기준 | 주의점 |
|---|---|---|
| HODL 가치 | 초기 수량×현재 가격 | 비교 기준 |
| LP 인출 가치 | 현재 청구 수량×현재 가격 | 출금 수수료 반영 |
| 비영구적 손실 | LP 가치-HODL 가치 | 대개 음수로 표현 |
| 거래 수수료 | LP 지분에 귀속된 누적분 | 기간·재투자 방식 |
| 인센티브 | 별도 보상 토큰 가치 | 가격·베스팅·청구비 |
| 순손익 | LP+수수료+보상-가스 | 동일 시점·통화로 환산 |
상수곱 풀이 자산 비율을 바꾸는 과정
x·y=k 풀에서 한 자산의 외부 가격이 오르면 차익거래자는 풀에서 상대적으로 싼 자산을 사 간다. 풀에는 덜 오른 자산이 늘고 더 오른 자산이 줄어든다. LP 지분은 이 바뀐 준비금 구성을 그대로 따른다.
가격이 예치 비율로 정확히 돌아오면 단순 모델의 IL은 줄어들 수 있다. 하지만 그동안 출금했거나 범위 밖에 머물렀고 수수료·가스가 발생했다면 결과는 완전히 되돌아오지 않는다. ‘비영구적’이라는 말이 위험이 없는 대기 상태를 뜻하지 않는다.
가격 배수가 같아도 풀 설계가 결과를 바꾼다
전통적 50:50 상수곱 공식의 IL 계산식은 가중치가 다른 풀, 스테이블스왑 곡선, 집중 유동성에 그대로 적용되지 않는다. 집중 유동성은 선택 범위 안에서 자본을 더 밀도 높게 쓰지만 가격이 범위를 벗어나면 포지션이 한쪽 자산으로 바뀔 수 있다.
토큰이 리베이스하거나 전송 수수료가 있고, 래핑 토큰의 교환비율이 변하면 표시 가격만으로 부족하다. 프로토콜 문서의 포지션 가치 산식과 실제 NFT 포지션의 tick·liquidity를 사용한다.
수수료 수익은 IL을 자동 상쇄하지 않는다
거래 수수료는 거래량과 LP가 공급한 유동성 비중에 따라 누적된다. 변동성이 크면 거래량과 수수료가 늘 수 있지만 가격 비율 변화도 커질 수 있다. 높은 수수료 APY 한 줄로 최종 수익을 예측할 수 없다.
보상 토큰 인센티브는 별도 자산 노출이다. 표시 APR의 가격, 배출 속도, 희석, 청구·재예치 가스를 기록한다. 일시적 보상이 끝난 뒤 같은 풀의 경제성이 달라질 수 있다.
- 예치 시 두 토큰 수량과 가격 저장
- 현재 LP 청구 수량 조회
- 같은 수량 HODL 가치 계산
- 미청구·청구 수수료 분리
- 보상 토큰과 모든 가스 비용 합산
집중 유동성은 범위 선택 위험을 더한다
가격이 선택 범위 안에 있을 때만 포지션이 스왑 유동성으로 쓰이고 수수료를 번다. 범위를 벗어나면 한쪽 자산으로 치우친 채 수수료 발생이 멈출 수 있다. 다시 범위를 잡으려면 회수·교환·재예치 비용과 추가 가격 노출이 생긴다.
좁은 범위는 같은 자본으로 더 큰 수수료 비중을 얻을 가능성이 있지만 자주 벗어날 위험도 크다. 과거 변동성만으로 미래 범위를 보장할 수 없다. 자동 관리 금고를 쓰면 관리자·전략·수수료·업그레이드 위험이 추가된다.
LP 손익은 수수료 화면이 아니라 동일 자산을 보유했을 경우와의 차이에서 시작한다.
JOBCOIN 해설
실제 포지션을 재현 가능한 방식으로 계산한다
예치 거래 해시에서 실제 투입 수량과 당시 블록을 확인한다. 현재 LP 토큰 지분 또는 집중 유동성 포지션의 청구 가능 수량을 읽고, 동일 시각의 가격으로 HODL과 LP 가치를 계산한다. 가격 출처와 decimals를 기록한다.
Uniswap v2 whitepaper의 상수곱 구조는 원리를 이해하는 기준이지만 현재 사용하는 풀 버전이 다르면 해당 버전의 수학을 써야 한다. UI 추정치가 미청구 수수료를 포함하는지도 확인한다.
결과는 퍼센트 하나 대신 금액표로 남긴다. 원금 변화, HODL 대비 차이, 수수료, 보상, 진입·회수·재조정 가스를 분리하면 어떤 요소가 성과를 만들었는지 나중에 다시 검증할 수 있다.
세금과 회계 기준은 관할에 따라 달라질 수 있으므로 IL 계산표를 세무 손실과 동일시하지 않는다. 이 글의 비교는 기술적 포지션 성과 분석이며, 취득가·처분·보상 인식 시점은 해당 관할의 공식 안내와 전문가 판단을 별도로 확인해야 한다.
자주 묻는 질문
출금하지 않으면 비영구적 손실이 아닌가요?
포지션의 현재 경제적 가치는 이미 HODL 대비 달라집니다. 출금은 그 구성을 확정하는 행위일 뿐 위험이 그때 처음 생기는 것은 아닙니다.
가격이 원래대로 오면 손실이 모두 사라지나요?
단순 상수곱 모델의 상대 차이는 줄 수 있지만 가스, 범위 이탈, 보상 가격, 중간 재조정은 되돌아오지 않을 수 있습니다.
수수료 APY가 IL보다 높으면 수익인가요?
같은 기간·가격 기준으로 실제 누적 수수료와 IL, 보상, 가스를 계산해야 합니다. 표시 APY는 미래 수익을 보장하지 않습니다.
