시가총액은 공급량×시장가격의 요약치다. 호가 깊이는 특정 거래소에서 얼마를 거래할 수 있는지, 상환은 발행자에게 토큰을 내고 법정화폐를 받는 계약·운영 절차다. 셋은 서로 대체되지 않는다.
시가총액·호가 깊이·상환 세 층
시가총액은 공급량×시장가격의 요약치다. 호가 깊이는 특정 거래소에서 얼마를 거래할 수 있는지, 상환은 발행자에게 토큰을 내고 법정화폐를 받는 계약·운영 절차다. 셋은 서로 대체되지 않는다.
Circle 약관의 직접 상환은 계정 자격, 지원 국가, 은행·컴플라이언스와 처리 시간의 적용을 받는다. 자격이 없는 보유자는 2차 시장에서 거래하므로 발행자 1달러 상환과 거래소 가격 사이에 마찰이 생길 수 있다.
큰 공급량은 특정 거래소에서 큰 주문이 같은 가격에 체결된다는 보증이 아니다.
JOBCOIN 해설
직접 상환 자격과 2차 시장
Circle 약관의 직접 상환은 계정 자격, 지원 국가, 은행·컴플라이언스와 처리 시간의 적용을 받는다. 자격이 없는 보유자는 2차 시장에서 거래하므로 발행자 1달러 상환과 거래소 가격 사이에 마찰이 생길 수 있다.
여러 체인의 공급을 합칠 때 네이티브 발행과 브리지 토큰을 중복 집계하지 않는다. 준비금 보고 기준일의 발행잔액과 현재 온체인 공급도 시차가 있다.
1만 달러 매도 주문의 깊이 계산 예시
교육용 가정으로 USDC/USD 매수호가가 0.999달러에 4,000 USDC, 0.998달러에 7,000 USDC 쌓여 있다고 하자. 10,000 USDC를 시장가 매도하면 첫 호가에서 4,000개, 둘째 호가에서 6,000개가 체결돼 가중평균가격은 (4,000×0.999+6,000×0.998)/10,000=0.9984달러다. 기준가격 1달러 대비 실행 slippage는 약 -0.16%다.
이 계산은 한 거래소 한 쌍의 정지된 호가창을 가정한다. 주문 중 취소와 신규 호가, 수수료, 최소 주문단위가 실제 결과를 바꾼다. bid depth는 특정 가격 이상에 쌓인 매수 주문의 누적량이고 ask depth는 특정 가격 이하의 매도 주문 누적량이므로 방향을 뒤집지 않는다.
| 지표 | 무엇을 측정하나 | 대신 답하지 못하는 질문 |
|---|---|---|
| 시가총액 | 공급량×시장가격 | 한 거래소에서 즉시 팔 수 있는 양 |
| 호가 깊이 | 가격 구간 안의 누적 bid·ask | 발행자 준비금의 질 |
| 직접 상환 | 적격 계정의 발행자 청구 절차 | 제3자 거래소의 체결가격 |
| 준비금 보고 | 기준일의 자산 구성·범위 | 실시간 호가와 주문 충격 |
직접 상환권과 2차 시장 매도는 다르다
Circle 약관상 직접 상환은 적격 Circle Mint 계정과 약관 준수를 조건으로 한다. 일반 보유자가 거래소에서 USDC를 USD나 다른 스테이블코인으로 파는 것은 제3자 2차 시장 거래다. 1 USDC당 1 USD 상환 조건이 존재해도 모든 보유자가 같은 순간 발행자에게 직접 청구할 수 있다는 뜻은 아니다.
Circle은 제3자 플랫폼에서 USDC 가격이 1달러를 항상 유지한다고 보장하지 않는다고 명시한다. 따라서 거래소 호가 0.997달러와 발행자 직접 상환 1달러 조건은 서로 모순이 아니다. 계정 자격, 송금 시간, 수수료와 운영시간이 차익거래 경로에 들어간다.
- 거래소·거래쌍·관측시각을 먼저 고정한다
- 중간가격 대비 ±0.1%, ±0.5%, ±1% bid·ask 깊이를 따로 합산한다
- 시장가 가정 주문의 가중평균 체결가와 수수료를 계산한다
- 직접 상환 계정 자격과 처리 조건을 발행자 약관에서 확인한다
- 준비금 보고의 기준일을 실시간 호가와 혼동하지 않는다
체인별 공급량을 더할 때 생기는 중복
멀티체인 스테이블코인은 체인별 네이티브 발행량과 브리지된 표현물을 구분해야 한다. 한 체인에서 잠근 토큰을 담보로 다른 체인에 발행한 wrapped 잔액을 네이티브 공급에 다시 더하면 같은 경제적 토큰을 중복 집계할 수 있다. 발행자 공식 circulation과 체인 탐색기 합계가 다른 이유를 먼저 찾는다.
시가총액이 크더라도 특정 지역 거래소의 원화 쌍 호가가 얇을 수 있고, 반대로 작은 거래쌍도 시장조성자가 촘촘한 호가를 제공할 수 있다. 전체 공급량을 단일 주문의 실행 가능 수량으로 바꾸는 공식은 없다. 호가 깊이는 장소·쌍·시각·가격범위가 붙은 국소 지표다.
호가 깊이 점검표를 만드는 방법
order book snapshot에는 최우선 bid와 ask, 각 가격의 수량, 시퀀스나 timestamp를 저장한다. 중간가격 m=(best bid+best ask)/2를 구한 뒤 매수는 m 위 ask, 매도는 m 아래 bid를 누적한다. 1% depth라면 경계가격과 단위를 명시하고 달러 명목액으로 환산할 때 각 호가 가격을 곱한다.
스프레드가 좁아도 깊이가 얕으면 큰 주문의 평균 체결가는 멀어질 수 있다. 반대로 1% depth가 커도 최우선 호가 간격이 넓을 수 있다. spread, depth, 예상 slippage를 한 숫자로 합치지 않고 세 열로 둔다.
발행자 투명성 페이지의 준비금 구성과 mint·redeem 자료는 상환 구조를 살피는 근거다. 거래소 호가의 실행 가능성을 직접 증명하지는 않는다. 이 글의 주문 예시는 교육용이며 현재 유동성이나 특정 스테이블코인의 안전성을 단정하지 않는다.
자주 묻는 질문
시가총액이 크면 상환이 항상 되나요?
아니다. 준비금, 법적 권리, 자격, 은행 운영과 중단 조건을 별도로 확인해야 한다.
1달러 상환이면 거래소 가격도 항상 1달러인가요?
시장 유동성·접근 제한·시간 차이로 premium이나 discount가 생길 수 있다.
브리지 공급도 총공급에 더하나요?
원본이 잠기고 표현 토큰이 발행된 구조라면 둘을 더하면 중복일 수 있다. 발행 구조를 확인한다.
