홍콩 HKMA 지침은 면허 스테이블코인 발행자가 보유자에게 액면가 상환권을 주고, 정당한 상환 요청은 특별한 승인이 없으면 접수 다음 영업일까지 처리하도록 정합니다. 발행자가 파산해도 보유자는 준비금 풀을 비례해 처분하도록 지시할 권리와 부족분을 발행자에게 청구할 권리를 행사할 수 있어야 합니다. 이 글은 2025년 8월판 지침 3.3과 2.5, 3.6, 6.8.21을 2026-10-27에 연 원문으로 확인한 범위입니다.
확인 기준일 2026-10-27 · 다음 확인 예정 2026-11-26
보유자에게 주어지는 권리 세 가지
| 권리 | 내용 | 행사 시점 |
|---|---|---|
| 액면가 상환권 | 스테이블코인을 액면가로 상환받을 권리 | 평상시 |
| 비례 처분 지시권 | 종류별 준비금 풀을 처분해 유통 중인 같은 종류를 비례로 상환하도록 지시할 권리 | 발행자 도산 시에도 행사 가능 |
| 부족분 청구권 | 처분 대금이 전부 상환하기에 모자랄 때 그 부족분을 발행자에게 청구할 권리 | 발행자 도산 시에도 행사 가능 |
발행자는 이 권리가 실제로 보유자에게 주어졌음을 보이는 독립 법률의견서를 HKMA에 제출하고, 권리에 중대한 변경이 생기면 갱신본을 내야 합니다(3.3.2). 준비금은 신탁 구조로 발행자 자산에서 분리해 보유자를 위해 보관하도록 하며, 신탁 구조에도 독립 법률의견서가 따릅니다(2.5.2).
처리 시간과 수수료
3.3.3은 정당한 상환 요청을 과도한 수수료나 지나치게 부담스러운 조건 없이 가능한 한 빨리 처리하라고 하고, 달리 승인받지 않은 한 요청을 받은 날 다음 영업일까지 처리하도록 정합니다. 수수료의 합리성은 처리 비용과의 비례성과 업계 관행을 고려하고, 조건이 부담스러운지는 이행 가능성, 법규상 의무인지, 보유자에게 부당한 곤란이 되는지를 봅니다(3.3.4). 상환금은 액면가에서 수수료를 뺀 금액을 참조 통화로 보내며, 준비금 인출액은 유통 액면가 감소와 맞아야 합니다(3.3.5).
예외 상황과 공개
사고 대응이나 사업 종료 계획 때문에 상환이 1영업일을 넘겨 지연될 수 있다면, 발행자는 시행 전에 HKMA의 서면 동의를 구하는 조치를 마련해야 합니다(6.8.21). 약관은 발행자와 고객 관계가 없는 보유자를 포함해 모든 보유자에게 적용되어야 하고, 하드포크 같은 예외 상황의 발행·상환 방식과 전송이 이루어진 것으로 보는 시점도 담아야 합니다(3.6.1). 상환 절차, 권리, 기간, 조건, 수수료는 백서와 약관에 공개합니다. 서비스 중단 공지 읽기는 상환 중단 공지 글에, 상환권 일반론은 상환권 글에 있습니다.
발행과 유통 쪽 조건
상환권은 발행 구조와 맞물려 있습니다. 3.2.1은 발행을 자금과 유효한 발행 요청을 받은 뒤 가능한 한 빨리 하고, 신규 발행이 있으면 준비금 풀도 같은 만큼 늘려야 한다고 정합니다. 실무상 발행 대상은 발행자의 고객으로 좁혀집니다. 3.4.2는 제3의 유통 업체가 홍콩에서 코인을 제공한다면 허용된 제공자인지 확인하라고 하고, 3.4.3은 2차 시장에서 유동성을 공급하는 업체를 쓰더라도 목적을 안정적 가치 유지로 두고 이해상충을 식별·완화하라고 합니다. 그래서 거래소 화면 가격이 액면가와 어긋난 날에도 발행자 상환 경로는 별개의 문서에서 확인해야 합니다.
자주 묻는 질문
거래소에서 산 사람도 발행자에게 직접 상환할 수 있나요?
3.6.1은 약관이 고객 관계 여부와 관계없이 모든 보유자에게 적용되어야 한다고 하지만, 3.5.1은 상환 전 고객확인을 요구할 수 있다고 합니다. 직접 상환 자격의 실제 조건은 각 발행자 약관에서 확인합니다.
1영업일이 절대 기준인가요?
3.3.3은 달리 승인받지 않는 한 1영업일 안에 처리해야 한다고 쓰고, 6.8.21은 지연 때 HKMA의 서면 동의를 구하도록 합니다. 승인받은 예외는 이번에 확인하지 않았습니다.
준비금이 부족하면 어떻게 되나요?
3.3.1은 처분 대금이 모자랄 때 부족분을 발행자에게 청구할 권리를 보유자에게 주도록 합니다. 청구가 실제로 얼마나 회수되는지는 이 글에서 다루지 않습니다.
